واکنش سرمایه‌گذاران به سقوط اخیر بازار

پس از سقوط بازار کریپتو در اکتبر و از بین رفتن میلیاردها دلار ارزش که اعتماد سرمایه‌گذاران را به شدت متزلزل کرد، سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VC) رویکرد خود را در قبال ریسک بازنگری کرده‌اند. نرخ‌های بهره بالاتر، نقدینگی محدودتر و تغییر دیدگاه، سرمایه‌گذاران را وادار کرده تا تمرکز کمتری بر روی شرط‌بندی‌های مبتنی بر توکن داشته باشند و بیشتر به زیرساخت‌هایی که سیستم را سرپا نگه می‌دارند، توجه کنند. آرتور عزیزوو، بنیانگذار B2 Ventures و سرمایه‌گذار باسابقه فین‌تک، این عقب‌نشینی را یک نقطه عطف می‌داند. او معتقد است که سرمایه‌گذاران خطرپذیر به طور فزاینده‌ای به سمت پروژه‌های زیرساختی روی آورده‌اند که هسته فناوری اکوسیستم بلاکچین را تقویت می‌کنند و می‌توانند در برابر سقوط‌های آتی مقاومت کنند.

افزایش موشکافی ریسک و تقاضا برای شفافیت

سقوط ناگهانی بازار کریپتو در اکتبر، که منجر به انحلال ۱۹ میلیارد دلاری شد، بدون شک زنگ بیداری برای بازار بود. واکنش فوری اکثر سرمایه‌گذاران نهادی، افزایش چشمگیر موشکافی ریسک بود. این موشکافی شامل بررسی دقیق کیفیت وثیقه، منابع نقدینگی و مکانیسم‌های انحلال، جدای از اهرم مالی بود. از آن زمان، شاهد توقف آشکار در رفتارهای ریسک‌پذیر بوده‌ایم؛ بسیاری از صندوق‌ها میزان مواجهه خود را کاهش داده، آستانه‌های ریسک داخلی را بالا برده و شفافیت بیشتری را از پلتفرم‌ها و طرف‌های مقابل طلب کرده‌اند.

برخی از صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر استقرار سرمایه را کُند کرده و استارت‌آپ‌هایی را در اولویت قرار داده‌اند که دارای سیستم‌های ریسک قوی یا تاثیر مستقیم بر زیرساخت‌های کلیدی اکوسیستم کریپتو هستند، و از برنامه‌های کاربردی صرفاً سوداگرانه فاصله گرفته‌اند. در همین حال، باتجربه‌ترین نهادها این وضعیت را فرصتی برای دوچندان کردن سرمایه‌گذاری در سازندگانی می‌دانند که قادر به مدیریت چرخه‌های استرس‌زا هستند. به طور خلاصه، اکنون تمرکز بسیار بیشتری بر کارایی سرمایه، آزمایش استرس و تجزیه و تحلیل ریسک در زمان واقعی، هم در سمت سرمایه‌گذاری و هم در سمت محصول وجود دارد.

گذار از محصولات کریپتو به زیرساخت‌های بنیادین

سرمایه‌گذاران خطرپذیر پیشرو در حوزه Web3، فراتر از روایت‌های رایج حرکت کرده و توجه خود را از "محصولات کریپتو" به "زیرساخت‌های کریپتو" معطوف ساخته‌اند. عزیزوو انتظار دارد که این روند همچنان در سال ۲۰۲۶ نیز ادامه یابد. در حال حاضر، شاهد شتاب قوی در حوزه‌های زیر هستیم:

• **دارایی‌های توکن‌شده دنیای واقعی (RWA):** پروژه‌هایی که دارایی‌های سنتی را به صورت توکن در بلاکچین نمایش می‌دهند.
• **استراتژی‌های بازدهی خنثی از بازار:** رویکردهایی که هدفشان کسب بازدهی با حداقل حساسیت به نوسانات کلی بازار است.
• **میان‌افزارها (Middleware):** ابزارهایی که مالی سنتی (TradFi) را با نقدینگی درون زنجیره‌ای متصل می‌کنند.
• **داده و هوش ریسک:** پروژه‌هایی که به نهادها کمک می‌کنند تا مواجهه، وثیقه و کیفیت اجرا را در زمان واقعی اندازه‌گیری کنند.

همزمان، موج سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی (AI) نیز رو به کاهش نیست. انتظار می‌رود موج بعدی درباره مقیاس‌دهی به آنچه که قبلاً کارآمد بوده است، باشد؛ اغلب از طریق آزمایش و تکرار با هوش مصنوعی، به جای ابداع کاربردهای جدید از صفر. این همگرایی فناوری‌ها، پتانسیل زیادی برای رشد و نوآوری در اکوسیستم بلاکچین دارد.

بلوغ بازار و معیارهای سخت‌گیرانه‌تر سرمایه‌گذاری

ادغام سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر با تعداد کمتری از شرکت‌ها که بزرگترین معاملات را انجام می‌دهند، نشانه‌ای از تکامل طبیعی بازار و بلوغ آن است، نه صرفاً ریسک‌گریزی. روزهای اولیه تامین مالی گسترده حول محور یافتن ایده‌های پیشگامانه بود؛ اما امروز، استانداردها بسیار بالاتر رفته‌اند. سرمایه‌گذاران به دنبال تیم‌هایی هستند که می‌توانند به طور موثر موانع نظارتی را برطرف کنند، محصولات با کیفیت نهادی ارائه دهند و در شرایط دشوار بازار نیز قابلیت اجرایی خود را نشان دهند.

اعتماد و تخصص نیز نقش کلیدی دارند. صندوق‌های بزرگ‌تر با دانش تخصصی واقعی، در موقعیت بهتری برای ارزیابی فرصت‌های معاملاتی و حمایت از بنیانگذاران در طول دوره‌های پرنوسان قرار دارند. در نتیجه، شاهد تمرکز سرمایه بر مدیران اثبات‌شده و پروژه‌های زیرساختی با مسیر روشن برای مقیاس‌پذیری هستیم. آرتور عزیزوو شخصاً به توانایی تیم‌ها برای اجرا تحت فشار و انطباق با واقعیت‌های متغیر بازار یا نظارتی توجه می‌کند. او به دنبال بنیانگذارانی است که شیفته محصول خود هستند، اما در عین حال به اندازه کافی متواضع هستند تا به سرعت تغییر مسیر دهند یا یاد بگیرند. نظم عملیاتی و وضوح دید برای او غیرقابل مذاکره است.

در سطح شرکت و صنعت، عزیزوو به راه‌حل‌هایی علاقه‌مند است که کارایی نقدینگی یا زیرساخت را افزایش می‌دهند؛ حوزه‌هایی مانند موتورهای ریسک، اتصال بین بازاری، دارایی‌های توکن‌شده یا تجزیه و تحلیل داده‌ها. او معتقد است بخش‌هایی که حتی در شرایط چالش‌برانگیز نیز کاربرد واقعی ایجاد می‌کنند، همیشه متمایز هستند. فیلتر او ساده است: "آیا این پروژه اگر بازار با مشکل مواجه شود، همچنان اهمیت خواهد داشت؟" اگر پاسخ مثبت باشد و تیم توانایی ارائه آن را داشته باشد، ارزش حمایت دارد. بقیه مسائل صرفاً حاشیه هستند.

عوامل کلان اقتصادی و رویکرد جدید سرمایه‌گذاری خطرپذیر

عوامل کلان اقتصادی اکنون برای هر سرمایه‌گذار خطرپذیر جدی در مرکز توجه قرار دارند. برای مدت طولانی، کریپتو از چرخه‌های جهانی جدا به نظر می‌رسید، اما این وضعیت تغییر کرده است. امروزه، سیاست پولی، بازدهی واقعی و حتی تنش‌های تجاری ژئوپلیتیکی، مستقیماً بر جریان معاملات و دوام پروژه‌ها تأثیر می‌گذارند. نرخ‌های بالاتر، سرمایه‌گذاران را گزینشی‌تر کرده و توجه را از "رشد به هر قیمت" به مدل‌های کسب‌وکار واضح و اقتصاد واحد پایدار تغییر داده است.

این محیط جدید به این معناست که تنها انعطاف‌پذیرترین تیم‌ها و مقاوم‌ترین زیرساخت‌ها سرمایه را جذب خواهند کرد، زیرا نوسانات دیگر یک استثنا نیستند، بلکه به یک واقعیت تبدیل شده‌اند. عزیزوو بر این باور است که اگر بتوان این عدم قطعیت را به یک مزیت رقابتی تبدیل کرد، هم می‌توان از این چرخه جان سالم به در برد و هم پایه‌های لازم برای آینده را بنا نهاد. تمرکز بر راهکارهایی با کاربرد واقعی و تیم‌هایی با توانایی اجرای قوی، رمز بقا و پیشرفت در این بازار پرچالش است.

تغییر تمرکز VCs به سمت زیرساخت‌های کریپتو

پس از سقوط بازار کریپتو در اکتبر که میلیاردها دلار از ارزش بازار را محو کرد و اعتماد سرمایه‌گذاران را متزلزل ساخت، سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VCs) با نگاهی دقیق‌تر به ریسک‌ روی آورده‌اند. آرتور عزیزو، بنیان‌گذار B2 Ventures، این عقب‌نشینی از ریسک را یک نقطه عطف اساسی برای اکوسیستم بلاکچین و وب۳ می‌داند. به گفته او، نرخ‌های بهره بالاتر، نقدینگی محدودتر و احساسات متزلزل بازار، سرمایه‌گذاران را مجبور کرده است که کمتر بر روی شرط‌بندی‌های توکن‌های صرف تمرکز کنند و بیشتر به سمت زیرساخت‌هایی حرکت کنند که سیستم را پابرجا نگه می‌دارند و قادر به مقاومت در برابر نوسانات بازار در آینده هستند.

عزیزو در مصاحبه‌ای با crypto.news توضیح می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی اکنون با دقت بیشتری به کیفیت وثیقه، منابع نقدینگی و مکانیسم‌های تسویه، و همچنین اهرم مالی نگاه می‌کنند. این تغییر دیدگاه، منجر به کاهش رفتار ریسک‌پذیرانه در بسیاری از صندوق‌ها شده، که با تشدید معیارها، افزایش آستانه‌های داخلی ریسک و درخواست شفافیت بیشتر از پلتفرم‌ها و طرف‌های معامله همراه است. برخی VCs سرمایه‌گذاری‌های خود را کند کرده و به جای برنامه‌های سوداگرانه، به استارتاپ‌هایی با سیستم‌های مدیریت ریسک قوی یا تاثیر مستقیم بر زیرساخت‌های کلیدی کریپتو اولویت می‌دهند. این تحولات نشان‌دهنده تمرکز فزاینده‌ای بر کارایی سرمایه، تست استرس و تحلیل ریسک در زمان واقعی است، که هم در سمت سرمایه‌گذاری و هم در سمت محصول اهمیت پیدا کرده است.

بلوغ بازار و افزایش معیارهای سرمایه‌گذاری

تجمیع سرمایه‌گذاری‌های VC، با تمرکز تعداد کمتری از شرکت‌ها بر معاملات بزرگ‌تر، نشانه‌ای از تکامل طبیعی و بلوغ بازار کریپتو است. عزیزو تاکید می‌کند که این پدیده را نمی‌توان صرفاً «ریسک‌گریزی» نامید، بلکه بازتابی از افزایش استانداردهای بازار است. در روزهای اولیه، تامین مالی گسترده برای جستجوی ایده‌های نوآورانه بود؛ اما امروز، انتظارات از تیم‌ها و پروژه‌ها بسیار بالاتر رفته است. سرمایه‌گذاران به دنبال تیم‌هایی هستند که می‌توانند به طور موثر به چالش‌های نظارتی پاسخ دهند، محصولات با کیفیت سازمانی ارائه کنند و در شرایط سخت بازار نیز عملکرد قابل قبولی از خود نشان دهند.

این رویکرد جدید بر اعتماد و تخصص نیز تاکید دارد. صندوق‌های بزرگ‌تر با دانش عمیق در این حوزه، موقعیت بهتری برای ارزیابی فرصت‌های سرمایه‌گذاری و حمایت از بنیان‌گذاران در دوره‌های پرنوسان دارند. در نتیجه، شاهد تمرکز سرمایه بر مدیران باتجربه و پروژه‌های زیرساختی هستیم که مسیر روشنی برای مقیاس‌پذیری دارند. از دیدگاه عزیزو، این تجمیع یک نشانه سالم از پیشرفت بازار دارایی‌های دیجیتال است. او در ارزیابی پروژه‌ها، به توانایی تیم در اجرا تحت فشار و سازگاری با واقعیت‌های متغیر بازار یا مقرراتی اهمیت می‌دهد، همچنین به دنبال بنیان‌گذارانی است که وسواس محصول دارند اما در عین حال فروتن هستند تا به سرعت یاد بگیرند یا تغییر مسیر دهند. پروژه‌هایی که کارایی نقدینگی یا زیرساخت را افزایش می‌دهند، مانند موتورهای ریسک، اتصال‌پذیری بین بازاری، دارایی‌های توکنیزه شده، یا تحلیل داده‌ها، همیشه برای او برجسته هستند.

موج بعدی سرمایه‌گذاری: فراتر از محصولات به سمت زیرساخت

سرمایه‌گذاران خطرپذیر آینده‌نگر، اکنون فراتر از روایت‌های رایج حرکت کرده و توجه خود را از «محصولات کریپتو» به «زیرساخت کریپتو» معطوف کرده‌اند. عزیزو پیش‌بینی می‌کند که این روند تا سال ۲۰۲۶ نیز ادامه خواهد داشت. ما در حال حاضر شاهد حرکت قوی در حوزه‌های زیر هستیم:

• **دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه شده:** این پروژه‌ها به پل زدن میان امور مالی سنتی و نقدینگی درون زنجیره‌ای کمک می‌کنند.

• **استراتژی‌های بازدهی خنثی بازار:** روش‌هایی که برای کسب سود بدون توجه به جهت بازار کریپتو طراحی شده‌اند.

• **میان‌افزارها (Middleware):** فناوری‌هایی که به اتصال امور مالی سنتی با نقدینگی بلاکچین کمک می‌کنند.

• **داده و هوش ریسک:** پروژه‌هایی که به موسسات کمک می‌کنند تا میزان در معرض خطر بودن، وثیقه و کیفیت اجرا را در زمان واقعی اندازه‌گیری کنند.

همچنین، موج سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی (AI) نیز کماکان قدرتمند است و انتظار می‌رود موج بعدی سرمایه‌گذاری‌ها حول محور مقیاس‌گذاری راهکارهای موجود با استفاده از AI باشد، نه صرفاً بازآفرینی موارد استفاده از ابتدا. این ادغام AI با بلاکچین پتانسیل زیادی برای افزایش کارایی و نوآوری در زیرساخت‌ها دارد.

فرصت‌های پنهان در شریان‌های بازار و تاثیر عوامل کلان اقتصادی

بسیاری از سرمایه‌گذاران نهادی همچنان به روایت‌های پرطرفدار یا موارد استفاده «خبرساز» تمایل دارند، در حالی که برخی از تاثیرگذارترین فرصت‌ها در «سیستم لوله‌کشی» یا همان شریان‌های اصلی بازار کریپتو نهفته‌اند. عزیزو به «قراردادهای آتی دائمی» (Perpetual Futures یا Perps) اشاره می‌کند که به ستون فقرات انتقال ریسک در دارایی‌های دیجیتال تبدیل شده‌اند. این ابزارها یک بستر مستمر و نقد برای پوشش ریسک ایجاد کرده، مدیریت یکپارچه وثیقه را امکان‌پذیر می‌سازند و استانداردهای جدیدی برای موتورهای ریسک تعریف می‌کنند. بازار اغلب نقش این ابزارها را در کاهش پراکندگی، افزایش کارایی و فراهم کردن زیرساخت لازم برای پذیرش نهادی دست‌کم می‌گیرد. Perps در حال حاضر بیش از ۶۸٪ معاملات مشتقات بیت‌کوین را به خود اختصاص داده‌اند و انتظار می‌رود این سهم با درک اهمیت بیشتر آنها توسط موسسات افزایش یابد.

عوامل کلان اقتصادی نیز اکنون در کانون توجه هر سرمایه‌گذار خطرپذیر جدی قرار دارند. برای مدتی طولانی، کریپتو از چرخه‌های اقتصاد جهانی جدا به نظر می‌رسید، اما این وضعیت تغییر کرده است. امروزه، سیاست‌های پولی، بازدهی واقعی و حتی تنش‌های تجاری ژئوپلیتیکی، مستقیماً بر جریان معاملات و دوام پروژه‌ها تأثیر می‌گذارند. نرخ‌های بهره بالاتر، سرمایه‌گذاران را گزینشی‌تر کرده و توجه را از «رشد به هر قیمتی» به مدل‌های کسب‌وکار روشن و اقتصاد واحد پایدار معطوف ساخته است. این محیط جدید به معنای آن است که تنها تیم‌های بسیار سازگار و زیرساخت‌های بسیار مقاوم سرمایه را جذب خواهند کرد، زیرا نوسانات دیگر یک استثنا نیستند، بلکه یک واقعیت مسلم شده‌اند. در نتیجه، توانایی تبدیل این عدم اطمینان به یک مزیت رقابتی، نه تنها به بقا در این چرخه کمک می‌کند، بلکه پایه‌های آینده را نیز بنا می‌نهد.

تمرکز سرمایه‌ها: نشانه‌ بلوغ یا ریسک‌گریزی؟

بازار کریپتو، با نوسانات ذاتی خود، اخیراً با یک چالش قابل توجه روبرو شد که منجر به میلیاردها دلار لیکوییدیشن و تضعیف اعتماد سرمایه‌گذاران گردید. این دوره پرفراز و نشیب، سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VC) را وادار کرده است تا در استراتژی‌های خود بازنگری کنند و تمرکز را از پروژه‌های صرفاً سفته‌بازانه به سمت جنبه‌های زیرساختی و پایدارتر اکوسیستم بلاکچین معطوف سازند. آرتور عزیزو، بنیان‌گذار B2 Ventures و سرمایه‌گذار باسابقه فین‌تک، این عقب‌نشینی و بازنگری را نقطه‌عطفی در صنعت کریپتو می‌داند. او معتقد است که شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر به‌طور فزاینده‌ای به سمت سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های قوی گرایش پیدا کرده‌اند؛ بخش‌هایی که از فناوری اصلی اکوسیستم وب۳ پشتیبانی می‌کنند و توانایی مقاومت در برابر بحران‌های آتی را دارند. سوالی که در این میان مطرح می‌شود این است که آیا تمرکز کنونی سرمایه‌ها در بازار کریپتو، صرفاً نشانه‌ای از ریسک‌گریزی است یا گواهی بر بلوغ و تکامل طبیعی این بازار نوین؟

تکامل طبیعی بازار و بلوغ فضای کریپتو

آقای عزیزو بر این باور است که تجمیع و یکپارچگی سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر، که با تعداد کمتر شرکت‌ها در معاملات بزرگ‌تر قابل مشاهده است، بیش از آنکه صرفاً ریسک‌گریزی باشد، نتیجه‌ی «تکامل طبیعی بازار» است. او توضیح می‌دهد که روزهای اولیه تأمین مالی گسترده در بازار کریپتو، عمدتاً بر جستجوی ایده‌های نوآورانه و پیشگامانه متمرکز بود؛ اما امروز، سطح انتظارات به مراتب بالاتر رفته است. بازار کریپتو در حال بلوغ است و سرمایه‌گذاران اکنون به دنبال تیم‌هایی هستند که می‌توانند به طور مؤثر چالش‌های نظارتی و قانونی را حل کنند، محصولات با کیفیت سازمانی (institutional-grade) ارائه دهند و در شرایط دشوار بازار، توانایی جذب کاربر و رشد را نشان دهند. این تغییر نشان‌دهنده یک رویکرد محتاطانه‌تر و استراتژیک‌تر است که بر پایداری، کارایی سرمایه و کاربرد واقعی تمرکز دارد. این امر برای آینده‌ای امن و پایدار برای بلاکچین و وب۳ یک تحول سالم و ضروری محسوب می‌شود.

افزایش انتظارات و معیارهای سرمایه‌گذاری

با بالاتر رفتن سطح انتظارات در فضای کریپتو، معیارهای سرمایه‌گذاری نیز دستخوش تغییر شده‌اند. عزیزو تأکید می‌کند که توانایی تیم‌ها برای اجرا تحت فشار و سازگاری با واقعیت‌های متغیر بازار یا مقررات، برای او اهمیت حیاتی دارد. سرمایه‌گذاران به دنبال بنیان‌گذارانی هستند که شیفته محصول خود باشند، اما در عین حال فروتن و منعطف برای یادگیری سریع و تکرار باشند. نظم عملیاتی و وضوح چشم‌انداز، از جمله ویژگی‌های غیرقابل مذاکره به شمار می‌روند. این ویژگی‌ها به تیم‌ها کمک می‌کند تا در برابر چالش‌های امنیتی و عملیاتی، مقاوم باشند و اعتماد سرمایه‌گذاران را جلب کنند. در سطح شرکت و صنعت، عزیزو به راه‌حل‌هایی علاقه‌مند است که کارایی نقدینگی یا زیرساخت را افزایش می‌دهند. این شامل حوزه‌هایی مانند موتورهای ریسک (risk engines)، اتصال بین بازاری (cross-market connectivity)، دارایی‌های توکنیزه‌شده (tokenized assets) و تجزیه و تحلیل داده‌ها (data analytics) می‌شود. او معتقد است بخش‌هایی که حتی در شرایط چالش‌برانگیز، ارزش و کاربرد واقعی ایجاد می‌کنند، همیشه برجسته خواهند بود. فیلتر او ساده است: «آیا این پروژه در صورت سخت شدن شرایط بازار، همچنان اهمیت خواهد داشت؟» اگر پاسخ مثبت باشد و تیم توانایی اجرایی داشته باشد، ارزش حمایت را دارد. هر چیز دیگری در این فضای پرنوسان، صرفاً «نویز» است.

تمرکز بر زیرساخت‌ها و پایداری در شرایط بحرانی

یکی از بارزترین روندهای مشاهده‌شده در حال حاضر، تغییر تمرکز از «محصولات کریپتو» به «زیرساخت کریپتو» است. این روند به معنای حرکت فراتر از روایت‌های جذاب و کاربردهای سطحی است و به سوی بخش‌هایی می‌رود که ستون فقرات اکوسیستم را تشکیل می‌دهند. از جمله این حوزه‌ها می‌توان به دارایی‌های توکنیزه‌شده دنیای واقعی (tokenized real-world assets)، استراتژی‌های بازدهی بی‌طرف بازار (market-neutral yield strategies) و میان‌افزارها (middleware) که امور مالی سنتی را به نقدینگی درون زنجیره‌ای (on-chain liquidity) متصل می‌کنند، اشاره کرد. همچنین، تمرکز فزاینده‌ای بر داده‌ها و هوش ریسک (data and risk intelligence) وجود دارد؛ پروژه‌هایی که به موسسات کمک می‌کنند تا میزان مواجهه با ریسک (exposure)، وثیقه (collateral) و کیفیت اجرا را در زمان واقعی اندازه‌گیری کنند و به این ترتیب، امنیت و شفافیت را افزایش دهند.

حتی در جایی که سرمایه‌گذاران نهادی ممکن است روندهای خاصی را نادیده بگیرند، فرصت‌های مهمی در «زیرساخت‌های پنهان» بازار نهفته است. آتی‌های دائمی (perpetual futures) نمونه بارزی از این دست هستند. آن‌ها به ستون فقرات انتقال ریسک در دارایی‌های دیجیتال تبدیل شده‌اند، بستری پیوسته و نقد برای پوشش ریسک (hedging) ایجاد کرده‌اند، مدیریت وثیقه یکپارچه را امکان‌پذیر ساخته‌اند و استانداردهای جدیدی برای موتورهای ریسک تعریف کرده‌اند. بازار اغلب نقش آن‌ها را در کاهش پراکندگی، افزایش کارایی و آماده‌سازی زمینه‌ها برای پذیرش سازمانی دست کم می‌گیرد. این تمرکز بر «لوله‌کشی بازار» (market's plumbing) و تقویت زیرساخت‌های حیاتی، نشان‌دهنده یک رویکرد پخته‌تر است که به دنبال ساختن یک اکوسیستم کریپتو مقاوم‌تر و پایدارتر در برابر شوک‌های آینده است. این استراتژی در نهایت به حفظ سلامت کلی فضای بلاکچین و وب۳ کمک شایانی می‌کند و نشان می‌دهد که بازار به سمت بلوغ واقعی حرکت می‌کند، نه فقط ریسک‌گریزی موقتی.

معیارهای انتخاب پروژه‌های مقاوم در برابر نوسان

پس از نوسانات شدید بازار کریپتو و سقوطی که میلیاردها دلار ارزش را از بین برد، سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VC) رویکردی محتاطانه‌تر در پیش گرفته‌اند. تمرکز از حدس و گمان‌های مبتنی بر توکن به سمت زیرساخت‌های اساسی تغییر کرده است که بقا و پایداری سیستم بلاکچین را تضمین می‌کنند. آرتور عزیزو، بنیان‌گذار B2 Ventures و سرمایه‌گذار باسابقه فین‌تک، این بازنگری را نقطه‌عطفی در صنعت می‌داند. اکنون، معیارهای انتخاب پروژه برای سرمایه‌گذاران، به سمت شناسایی و حمایت از آن دسته از تیم‌ها و راه‌حل‌ها سوق یافته است که نه تنها می‌توانند چرخه‌های پرفشار بازار را تحمل کنند، بلکه در شرایط سخت نیز ارزش واقعی ایجاد نمایند. این تغییر رویکرد نه تنها نشانه‌ای از بلوغ بازار کریپتو است، بلکه راه را برای سرمایه‌گذاری‌های پایدارتر و با پشتوانه قوی‌تر در اکوسیستم وب۳ هموار می‌سازد.

اهمیت تیم و قابلیت اجرایی در شرایط چالش‌برانگیز

در محیط فعلی بازار کریپتو که با افزایش نرخ بهره و کاهش نقدینگی همراه است، توانایی یک تیم برای اجرا و انطباق تحت فشار، به مهم‌ترین معیار برای سرمایه‌گذاری تبدیل شده است. عزیزو تاکید می‌کند که برای او، همه چیز با توانایی تیم برای عملکرد تحت فشار و سازگاری با واقعیت‌های متغیر بازار یا مقررات آغاز می‌شود. بنیان‌گذارانی که شیفته محصول خود هستند، اما در عین حال به اندازه کافی متواضع هستند تا به سرعت یاد بگیرند یا تغییر مسیر دهند، از اولویت برخوردارند. انضباط عملیاتی و وضوح دید، از جمله موارد غیرقابل مذاکره به شمار می‌روند. این ویژگی‌ها، به ویژه در اکوسیستم وب۳ که با تحولات سریع فناوری و مقرراتی روبه‌رو است، حیاتی هستند.

تجربه نشان داده است که حتی بهترین ایده‌ها نیز بدون یک تیم قوی که بتواند آن‌ها را در شرایط سخت عملیاتی کند، محکوم به شکست هستند. سرمایه‌گذاران به دنبال تیمی هستند که بتواند موانع نظارتی را به طور موثر برطرف کرده، محصولات در سطح سازمانی ارائه دهد و در شرایط دشوار، کشش بازار را نشان دهد. این امر به معنای داشتن یک رهبری قوی، مهارت‌های فنی برجسته و توانایی حل مسئله خلاقانه است. این تغییر تمرکز از صرفاً "ایده‌های نوآورانه" به "تیم‌های اجرایی و با پشتکار" نشان از بلوغ بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر در حوزه کریپتو و بلاکچین دارد.

تمرکز بر زیرساخت‌های بنیادین و کاربردی

موج بعدی سرمایه‌گذاری در کریپتو، به جای محصولات صرفاً هیجان‌انگیز یا روایت‌های زودگذر، بر روی زیرساخت‌هایی متمرکز خواهد بود که "بازار را سرپا نگه می‌دارند". این رویکرد به معنای سرمایه‌گذاری در پروژه‌هایی است که کارایی نقدینگی یا زیرساختی را افزایش می‌دهند. به گفته عزیزو، زمینه‌هایی مانند موتورهای ریسک، اتصال‌پذیری بین بازاری، دارایی‌های توکنیزه‌شده (RWA) و تحلیل داده‌ها، از اهمیت بالایی برخوردارند. این بخش‌ها، حتی در سخت‌ترین شرایط بازار نیز، کاربرد واقعی ایجاد می‌کنند و از این رو، برجسته‌تر می‌شوند. دارایی‌های توکنیزه‌شده در دنیای واقعی و استراتژی‌های بازدهی خنثی از بازار، و همچنین میان‌افزارهایی که امور مالی سنتی را به نقدینگی درون‌زنجیره‌ای (on-chain) متصل می‌کنند، از جمله این موارد هستند.

علاوه بر این، تمرکز فزاینده‌ای بر روی هوش داده و ریسک وجود دارد؛ پروژه‌هایی که به نهادها کمک می‌کنند تا ریسک پذیری، وثیقه و کیفیت اجرا را در زمان واقعی اندازه‌گیری کنند. قراردادهای آتی دائمی (Perpetual Futures)، نمونه‌ای بارز از زیرساخت‌های حیاتی هستند که اغلب نادیده گرفته می‌شوند، اما ستون فقرات انتقال ریسک در دارایی‌های دیجیتال را تشکیل می‌دهند. آن‌ها یک بستر نقدینگی مداوم برای پوشش ریسک ایجاد کرده، مدیریت وثیقه یکپارچه را امکان‌پذیر می‌سازند و استانداردهای جدیدی را برای موتورهای ریسک تعیین می‌کنند. این پلتفرم‌ها در کاهش پراکندگی، افزایش کارایی و فراهم آوردن زیرساخت برای پذیرش سازمانی، نقشی کلیدی ایفا می‌کنند. پروژه‌هایی با چنین کاربرد بنیادینی، در برابر نوسانات بازار مقاوم‌تر خواهند بود.

فیلتر "آیا پروژه در شرایط سخت همچنان اهمیت دارد؟"

نقطه اوج فرآیند تصمیم‌گیری برای سرمایه‌گذاران هوشمند، در نهایت به یک سوال ساده اما عمیق ختم می‌شود: "آیا این پروژه، حتی اگر بازار کریپتو با سختی و نوسانات شدید روبه‌رو شود، همچنان اهمیت خواهد داشت؟" این فیلتر، جوهر رویکرد مقاوم در برابر ریسک را نشان می‌دهد. پروژه‌هایی که بتوانند در پاسخ به این سوال، یک "بله" قاطع ارائه دهند و تیم اجرایی توانمند برای تحقق آن داشته باشند، ارزش حمایت را دارند. مابقی تنها "نویز" محسوب می‌شوند و احتمالاً در چرخه‌های نزولی بازار از بین خواهند رفت. این رویکرد، نه تنها شامل ارزیابی دقیق مدل کسب‌وکار و اقتصاد واحد پایدار می‌شود، بلکه به معنی تمرکز بر کارایی سرمایه، تست استرس و تحلیل ریسک در زمان واقعی است.

در محیط جدید، عوامل کلان اقتصادی مانند سیاست‌های پولی، بازدهی واقعی و حتی تنش‌های ژئوپلیتیکی، مستقیماً بر جریان معاملات و پایداری پروژه‌ها تأثیر می‌گذارند. نرخ‌های بهره بالاتر باعث شده‌اند که سرمایه‌گذاران انتخابی‌تر عمل کنند و از رویکرد "رشد به هر قیمتی" به سمت مدل‌های کسب‌وکار شفاف و اقتصاد واحد پایدار تغییر جهت دهند. این بدان معناست که تنها تیم‌های سازگارترین و زیرساخت‌های مقاوم‌تر، سرمایه را جذب خواهند کرد. زیرا نوسانات دیگر یک استثنا نیستند، بلکه به یک واقعیت دائمی تبدیل شده‌اند. توانایی تبدیل این عدم قطعیت به یک مزیت رقابتی، نه تنها به بقا در این چرخه کمک می‌کند، بلکه پایه‌های آینده وب۳ را نیز بنا می‌نهد. از این رو، سرمایه‌گذاران به دنبال پروژه‌هایی هستند که بتوانند در این محیط پرچالش، تاب‌آوری نشان داده و به اهداف بلندمدت خود دست یابند.

فرصت‌های پنهان در زیرساخت‌های نادیده گرفته شده

سقوط ۱۹ میلیارد دلاری بازار کریپتو در اکتبر گذشته، زنگ خطر را برای سرمایه‌گذاران نهادی و خطرپذیر (VC) به صدا درآورد. آرتور عزیزوو، بنیانگذار B2 Ventures، این رویداد را نقطه عطفی در رویکرد سرمایه‌گذاری در کریپتو می‌داند. او در مصاحبه‌ای با Crypto.news توضیح داد که ونچر کپیتال‌ها اکنون به جای محصولات گمانه‌زنانه، بر زیرساخت‌های حیاتی و پایدار اکوسیستم متمرکز شده‌اند؛ زیرساخت‌هایی که توانایی مقاومت در برابر نوسانات شدید بازار و شکل‌دهی اساس پذیرش گسترده‌تر را دارند. این تغییر پارادایم، فرصت‌های جدیدی را در بخش‌های کمتر دیده شده این صنعت نمایان می‌سازد.

تشدید نظارت بر ریسک و بلوغ بازار سرمایه

سقوط ناگهانی اکتبر، یک بیداری برای بازار بود و واکنش فوری سرمایه‌گذاران نهادی، افزایش شدید نظارت بر ریسک را به دنبال داشت. کیفیت وثیقه، منابع نقدینگی، مکانیسم‌های لیکوئید شدن و اهرم‌های مالی، با دقت بیشتری بررسی می‌شوند. عزیزوو اشاره می‌کند که این امر به توقف رفتارهای پرریسک، سخت‌گیری بیشتر در تعهدات مالی و افزایش آستانه‌های ریسک داخلی منجر شده است. شرکت‌های ونچر کپیتال، استارتاپ‌هایی با سیستم‌های مدیریت ریسک قوی یا تأثیر مستقیم بر زیرساخت‌ها را در اولویت قرار می‌دهند. نهادهای باتجربه‌تر نیز این شرایط را فرصتی برای سرمایه‌گذاری مضاعف بر روی سازندگانی می‌بینند که توانایی مدیریت چرخه‌های پرفشار را دارند. تمرکز فزاینده‌ای بر کارایی سرمایه، تست استرس و تحلیل ریسک در زمان واقعی، نشانه‌ای از بلوغ و پختگی بازار است.

موج جدید سرمایه‌گذاری: از محصولات به زیرساخت‌ها و ادغام با هوش مصنوعی

ونچر کپیتال‌های آینده‌نگر، فراتر از روایت‌های رایج، توجه خود را از «محصولات کریپتو» به «زیرساخت‌های کریپتو» معطوف کرده‌اند و عزیزوو پیش‌بینی می‌کند این روند تا سال ۲۰۲۶ غالب خواهد بود. حرکت قوی در دارایی‌های دنیای واقعی توکن‌شده (RWA)، استراتژی‌های بازدهی بی‌طرف بازار و میان‌افزارهایی (Middleware) که امور مالی سنتی را به نقدینگی زنجیره‌ای متصل می‌کنند، مشاهده می‌شود. پروژه‌هایی که به نهادها در اندازه‌گیری مواجهه، وثیقه و کیفیت اجرا در زمان واقعی کمک می‌کنند، نیز در کانون توجه قرار دارند. موج سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی همچنان قوی است و نقش حیاتی در مقیاس‌دهی راه‌حل‌های موجود ایفا می‌کند، نه اختراع موارد استفاده کاملاً جدید. این ترکیب از زیرساخت‌های بنیادی و فناوری‌های هوشمند، مسیر آینده توسعه و سرمایه‌گذاری در اکوسیستم بلاکچین را ترسیم می‌کند.

معیارهای سخت‌گیرانه جذب سرمایه و تمرکز بر کاربرد واقعی

تحکیم سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر در کریپتو، به گفته عزیزوو، نتیجه تکامل طبیعی بازار است، نه صرفاً ریسک‌گریزی. امروز، سرمایه‌گذاران به دنبال تیم‌هایی هستند که موانع نظارتی را حل کنند، محصولات نهادی ارائه دهند و در شرایط سخت بازار، عملکرد واقعی نشان دهند. تخصص و اعتماد کلید واژه است؛ صندوق‌های بزرگ‌تر با دانش عمیق، بهتر می‌توانند فرصت‌ها را ارزیابی کرده و بنیانگذاران را در طول دوره‌های نوسان حمایت کنند. سرمایه به سمت مدیران ثابت‌شده و پروژه‌های زیرساختی با پتانسیل مقیاس‌پذیری روشن سرازیر شده است. عزیزوو شخصاً به دنبال راه‌حل‌هایی است که کارایی نقدینگی یا زیرساخت را افزایش دهند، مانند موتورهای ریسک، اتصال‌پذیری بین بازاری و تحلیل داده‌ها. فیلتر نهایی او این است: "آیا این پروژه در صورت تلاطم بازار همچنان اهمیت خواهد داشت؟" پروژه‌هایی که این سوال را با موفقیت پاسخ دهند، شایسته حمایت هستند.

اوراق آتی دائمی (Perps): ستون فقرات پنهان مدیریت ریسک دیجیتال

در میان روایت‌های پرطرفدار، برخی از مهم‌ترین فرصت‌ها در «زیرساخت‌های پنهان» بازار نهفته‌اند. عزیزوو «اوراق آتی دائمی» (Perpetual Futures یا Perps) را به عنوان نمونه‌ای برجسته معرفی می‌کند. این ابزارها، قراردادهای مشتقه‌ای هستند که به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا بدون تاریخ انقضا و با اهرم، بر قیمت آینده دارایی‌ها شرط‌بندی کنند. Perps به ستون فقرات انتقال ریسک در دارایی‌های دیجیتال تبدیل شده‌اند؛ آنها بستری مستمر و نقد برای پوشش ریسک (Hedging)، مدیریت وثیقه یکپارچه و تعریف استانداردهای جدید برای موتورهای ریسک فراهم می‌آورند. بازار اغلب نقش محوری Perps را در کاهش پراکندگی، افزایش کارایی و فراهم آوردن زمینه برای پذیرش نهادی دست کم می‌گیرد. این اوراق در حال حاضر بیش از ۶۸ درصد معاملات مشتقه بیت‌کوین را شامل می‌شوند، و با درک اهمیت روزافزون آنها توسط نهادها، این سهم افزایش خواهد یافت. شناسایی و درک این ابزارهای بنیادی برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال مزیت رقابتی در فضای کریپتو هستند، حیاتی است.

جمع‌بندی و توصیه‌های نهایی: انطباق‌پذیری برای بقا و ساخت آینده

عوامل کلان اقتصادی اکنون بخش جدایی‌ناپذیر تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاران خطرپذیر در کریپتو هستند. سیاست‌های پولی، بازدهی واقعی و حتی تنش‌های ژئوپلیتیکی، مستقیماً بر جریان معاملات و دوام پروژه‌ها تأثیر می‌گذارند. نرخ‌های بهره بالاتر، سرمایه‌گذاران را به سمت مدل‌های کسب‌وکار واضح و اقتصاد واحد پایدار سوق داده است. این محیط جدید تأکید می‌کند که فقط تیم‌های سازگار و زیرساخت‌های انعطاف‌پذیر می‌توانند سرمایه جذب کنند، زیرا نوسانات دیگر یک استثنا نیستند، بلکه جزئی جدایی‌ناپذیر از واقعیت بازارند. توصیه نهایی این است که برای بقا و ساختن آینده در این اکوسیستم، باید عدم قطعیت را به یک مزیت رقابتی تبدیل کرد. با تمرکز بر توسعه زیرساخت‌های مقاوم، ارائه راه‌حل‌هایی با کاربرد واقعی و پرورش تیم‌های چابک و انطباق‌پذیر، سرمایه‌گذاران و کارآفرینان می‌توانند نه تنها از چرخه‌های بازار جان سالم به در ببرند، بلکه بنیان‌های لازم برای رشد پایدار و موفقیت بلندمدت در فضای بلاکچین و وب۳ را پی‌ریزی کنند. این دیدگاه استراتژیک، مسیر موفقیت در دنیای پیچیده و پویای امروز کریپتو است.