چشم‌انداز محتاطانه و خوش‌بینانه سرمایه‌گذاران بیت‌کوین

گزارشی تازه منتشر شده در ۲۰ اکتبر ۲۰۲۵، توسط کوین‌بیس اینستیتوشنال و گلس‌نود، تصویری پیچیده اما در عین حال امیدوارکننده از آیندهٔ بازار کریپتو و به‌ویژه بیت‌کوین ارائه می‌دهد. این گزارش که حاصل نظرسنجی از سرمایه‌گذاران نهادی است، نشان می‌دهد که اکثر قریب به اتفاق سرمایه‌گذاران بر این باورند که روند بازار گاوی بیت‌کوین طی ۳ تا ۶ ماه آینده ادامه خواهد یافت. عنوان فرعی گزارش، «مدیریت عدم قطعیت»، به‌خوبی منعکس‌کننده شرایط کنونی بازار پس از رسیدن بیت‌کوین به اوج‌های تاریخی جدید و سپس تجربهٔ افت قیمت است. این دیدگاه، که ترکیبی از احتیاط و خوش‌بینی است، نقطهٔ کانونی درک ما از جهت‌گیری‌های آتی بازار دارایی‌های دیجیتال خواهد بود و می‌تواند راهنمایی برای فعالان فضای وب۳ باشد.

دیدگاه‌های متفاوت سرمایه‌گذاران: موسسات در مقابل خرده‌پاها

یکی از نکات کلیدی گزارش کوین‌بیس و گلس‌نود، تفاوت‌های ظریف در دیدگاه‌های سرمایه‌گذاران نهادی و مستقل است. در حالی که هر دو گروه نسبت به بیت‌کوین خوش‌بین هستند، سرمایه‌گذاران نهادی عمدتاً معتقدند که مرحلهٔ فعلی بازار گاوی، مرحلهٔ پایانی است. در مقابل، سرمایه‌گذاران مستقل بر این باورند که ما در مرحلهٔ انباشت یا افزایش قیمت قرار داریم، که نشان‌دهندهٔ انتظار طولانی‌مدت‌تر برای رشد است. این اختلاف نظر در مورد آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا نیز مشهود است؛ ۳۸ درصد از نهادها پیش‌بینی می‌کنند که آلت‌کوین‌ها بهترین عملکرد را در ۳ تا ۶ ماه آینده خواهند داشت، در حالی که تنها ۲۹ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل این دیدگاه را دارند. این داده‌ها نشان می‌دهد که مؤسسات ممکن است به دنبال سودهای کوتاه‌مدت‌تر باشند، در حالی که خرده‌پاها دید بلندمدت‌تری به بازارهای کریپتو دارند و به چرخه‌های بازار پایبندتر هستند.

همچنین، نگاهی به شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال (DATs) نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران مستقل با ۱۴ درصد نسبت به ۸ درصد نهادها، دیدگاه خوش‌بینانه‌تری به این دارایی‌ها دارند. تام لی، مدیر Fundstrat، اظهار داشته که ممکن است حباب DATها پیش از این ترکیده باشد، چرا که از بیش از ۲۰۰ شرکت DAT موجود، تنها Strategy و Bitmine ۸۶ درصد حجم معاملات را به خود اختصاص داده‌اند و اکثر آن‌ها زیر ارزش خالص دارایی معامله می‌شوند. در کنار این، ۸ درصد از پاسخ‌دهندگان نهادی بیت‌کوین را بدترین دارایی و ۸ درصد DATs را بهترین دارایی ارزیابی می‌کنند. ۱۵ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل بیت‌کوین را به‌طور بالقوه بدترین دارایی باقی‌ماندهٔ سال ۲۰۲۵ می‌بینند. در سوی دیگر، ۶۰ درصد نهادها، آلت‌کوین‌های کوچک را بدترین دارایی می‌دانند، در حالی که تنها ۴۲ درصد از مستقل‌ها این دیدگاه را دارند. این تفاوت‌ها حاکی از استراتژی‌های متنوع و ارزیابی‌های متفاوت ریسک و بازده در اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال است و لزوم انجام تحقیقات کامل پیش از هر گونه سرمایه‌گذاری را گوشزد می‌کند.

عوامل محرک و ریسک‌های پیش‌رو در بازار کریپتو

دیوید دوونگ، رئیس تحقیقات کوین‌بیس اینستیتوشنال، پیش‌بینی می‌کند که شرایط کلان اقتصادی، نظارتی و سیاسی مطلوب، نقش مهمی در تقویت بازار کریپتو ایفا خواهند کرد. او بر این باور است که شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال (DATs) همچنان تقاضا برای کریپتو را افزایش خواهند داد و کاهش نرخ بهره تا پایان سال می‌تواند به جذب ۷ تریلیون دلار از وجوه راکد کمک کند. با این حال، دوونگ به چندین چالش نیز اشاره می‌کند، از جمله تعطیلی دولت که دسترسی به داده‌های کلیدی اقتصادی را محدود می‌سازد، و عدم قطعیت در مورد دوام بلندمدت مدل کسب‌وکار DATها. این عوامل ریسک باید توسط سرمایه‌گذاران در نظر گرفته شوند تا از پتانسیل‌های فیشینگ و حملات سایبری که در محیط‌های پرنوسان رخ می‌دهند، در امان بمانند.

هر دو گروه سرمایه‌گذاران، یعنی نهادها و مستقل‌ها، یک محیط کلان اقتصادی رو به وخامت را بزرگ‌ترین ریسک می‌دانند (نهادها ۳۸ درصد، مستقل‌ها ۲۹ درصد). ریسک‌های ژئوپلیتیکی، حملات هکری و شکست‌های نظارتی نیز به یک اندازه هر دو گروه را نگران می‌کند. با این حال، نهادها به نظر می‌رسد کمتر از مستقل‌ها نگران کاهش نقدینگی و شکست‌های احتمالی DATs هستند. این گزارش تأکید می‌کند که تأیید صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات کریپتو با نام واحد توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) به عنوان یک محرک بازار عمل خواهد کرد. سرمایه‌گذاران مستقل در مورد تأثیر مثبت تأیید ETFها کمی خوش‌بینانه‌تر هستند، در حالی که تنها ۱۳ تا ۱۴ درصد از پاسخ‌دهندگان در هر دو گروه انتظار هیچ تأثیری از تأییدیه‌های SEC را ندارند. این نشان‌دهندهٔ اجماع نسبی بر اهمیت این رویدادهای رگولاتوری در آیندهٔ دارایی‌های دیجیتال و پذیرش گسترده‌تر وب۳ است.

تحولات جدید در اکوسیستم اتریوم و بیت‌کوین

بخش دوم گزارش به بررسی روندهای جدید بازار و مطالعات روندهای بیت‌کوین و اتریوم می‌پردازد. تابستان ۲۰۲۵ شاهد افزایش چشمگیر شرکت‌های DATs بودیم که اتریوم (ETH) و سولانا (SOL) را نگهداری می‌کردند، در حالی که پیش از آن، شرکت‌های نگهدارنده بیت‌کوین حکمران بلامنازع بودند. از نظر تسلط بازار، محققان کاهش ۷ درصدی تسلط بیت‌کوین در سه ماهه سوم (پیش از افزایش در سپتامبر) و افزایش ۴ درصدی تسلط اتریوم را مشاهده کردند. داده‌های رشد ETFهای اسپات بیت‌کوین و اتریوم نشان‌دهندهٔ رشد افقی ETFهای ETH از جولای تا سپتامبر ۲۰۲۵ است، اگرچه اخیراً رشد آن پرنوسان‌تر شده است. رشد ETF بیت‌کوین تدریجی‌تر و باثبات‌تر بوده است.

در ماه آگوست، ورودی‌های ETF اتریوم ۱۰ برابر بیشتر از ورودی‌های ETF بیت‌کوین بود که بحثی را در مورد پتانسیل اتریوم برای سبقت گرفتن از بیت‌کوین برانگیخت. نمودارهای چرخه ۴ ساله برای بیت‌کوین و اتریوم نشان می‌دهد که چرخه فعلی (که در سال ۲۰۲۲ آغاز شد) متفاوت است. این چرخه فاقد رالی‌های شدید است و بیشتر شامل ساخت‌وسازهای تدریجی و افت قیمت‌هاست. در این چرخه، اتریوم به طور قابل توجهی رالی‌هایی را که در چرخه‌های قبلی داشت، از دست داد و به جای آن شاهد یک روند نزولی بلندمدت بود. در مورد روندهای بیت‌کوین، ماه‌های اخیر نشان داد که حتی زمانی که قیمت بیت‌کوین به اوج‌های جدید می‌رسید، سرمایه‌گذاران بلندمدت ترجیح می‌دادند سود خود را نقد نکنند. این نشان‌دهنده یک روند جدید است. احساسات بازار به تدریج از باور به اضطراب در نیمه اول سال ۲۰۲۵ حرکت کرد و سپس در سه ماهه سوم بازگشت. برای اولین بار، ورودی‌های ETF اتریوم (۹.۴ میلیارد دلار) از ورودی‌های ETF بیت‌کوین (۸ میلیارد دلار) فراتر رفت. همبستگی بین دارایی‌های نقد و غیرنقد ETH در سه ماهه سوم نشان می‌دهد که بسیاری از سرمایه‌گذاران بلندمدت اتریوم به محض مشاهدهٔ رالی در ETH، ترجیح دادند سرمایه خود را نقد کنند. ETH و سایر بلاکچین‌های لایه ۲ نیز شاهد حجم بی‌سابقه تراکنش‌ها با کمترین کارمزد در ۲ سال اخیر بودند، که نشان از رشد فعالیت کاربران در این اکوسیستم‌ها دارد.

تفاوت دیدگاه سرمایه‌گذاران حقیقی و نهادی

در دنیای پرشتاب و پرنوسان ارزهای دیجیتال، درک دیدگاه‌های مختلف بازیگران بازار از اهمیت بالایی برخوردار است. گزارشی که اخیراً توسط Coinbase Institutional و Glassnode در تاریخ ۲۰ اکتبر ۲۰۲۵ منتشر شد، بینش‌های ارزشمندی را در مورد انتظارات سرمایه‌گذاران، به‌ویژه تفاوت میان سرمایه‌گذاران نهادی و حقیقی، ارائه می‌دهد. این گزارش که عنوان فرعی «پیمایش عدم قطعیت» را یدک می‌کشد، به‌خوبی فضای کنونی بازار پس از رسیدن بیت کوین به سقف‌های تاریخی و سپس افت‌های ناگهانی را منعکس می‌کند. بررسی دقیق این دیدگاه‌ها می‌تواند به فعالان بازار کمک کند تا با آگاهی بیشتری در این فضا حرکت کنند و از فرصت‌ها بهره‌مند شوند، ضمن اینکه ریسک‌های احتمالی را نیز در نظر بگیرند.

نگاهی متفاوت به مراحل بازار صعودی و آلت‌کوین‌ها

یکی از اصلی‌ترین نقاط تفاوت میان سرمایه‌گذاران نهادی و حقیقی، در درک مرحله کنونی بازار صعودی بیت کوین است. در حالی که هر دو گروه نسبت به آینده بیت کوین خوش‌بین هستند، اکثر نهادها بر این باورند که مرحله فعلی بازار صعودی به پایان خود نزدیک شده است. در مقابل، سرمایه‌گذاران حقیقی بیشتر مایلند که بازار را در مرحله انباشت یا مرحله رشد مجدد ببینند. این تفاوت در برداشت می‌تواند بر استراتژی‌های سرمایه‌گذاری آن‌ها، از جمله زمان‌بندی ورود و خروج، تأثیر بسزایی بگذارد.

علاوه بر بیت کوین، دیدگاه‌ها در مورد آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا نیز متفاوت است. ۳۸ درصد از نهادهای مورد بررسی معتقدند که آلت‌کوین‌ها بهترین عملکرد را در ۳ تا ۶ ماه آینده خواهند داشت، در حالی که تنها ۲۹ درصد از سرمایه‌گذاران حقیقی این دیدگاه را به اشتراک می‌گذارند. این نشان می‌دهد که نهادها ممکن است پتانسیل بیشتری برای سودآوری در آلت‌کوین‌های بزرگ مشاهده کنند، در حالی که سرمایه‌گذاران حقیقی با احتیاط بیشتری به این بخش از بازار کریپتو نگاه می‌کنند. با این حال، در زمینه آلت‌کوین‌های با ارزش بازار پایین، این تفاوت دیدگاه بسیار مشهودتر است؛ ۶۰ درصد از نهادها این دسته از آلت‌کوین‌ها را بدترین دارایی برای سرمایه‌گذاری می‌دانند، در حالی که تنها ۴۲ درصد از سرمایه‌گذاران حقیقی با این نظر موافق هستند.

ارزیابی ریسک‌ها و چشم‌انداز آینده ETF ها

در مورد ریسک‌های اصلی بازار، هر دو گروه سرمایه‌گذاران نهادی و حقیقی، بدتر شدن محیط کلان اقتصادی را بزرگترین عامل خطر می‌دانند (نهادها با ۳۸% و حقیقی‌ها با ۲۹%). ریسک‌های ژئوپلیتیکی، حملات سایبری (هک) و شکست‌های نظارتی نیز به طور یکسان هر دو گروه را نگران می‌کند که بر اهمیت رعایت اصول امنیتی در فضای وب۳ و بلاکچین، از جمله محافظت در برابر حملات فیشینگ، تاکید دارد. با این حال، نهادها نگرانی کمتری نسبت به حقیقی‌ها در مورد کاهش نقدینگی و شکست‌های احتمالی شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال (DATs) از خود نشان می‌دهند.

یکی از محرک‌های اصلی بازار که هر دو گروه به آن اعتقاد دارند، تأیید ETFهای اسپات تک‌نامی (single-name spot crypto ETFs) توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) است. سرمایه‌گذاران حقیقی در مورد تأثیر مثبت تأیید ETFها تا حدودی خوش‌بین‌تر هستند. تنها ۱۳ تا ۱۴ درصد از پاسخ‌دهندگان در هر دو گروه انتظار هیچ تأثیری از تأیید SEC را ندارند که نشان‌دهنده انتظارات بالای بازار از این تحول است. این مورد می‌تواند تقاضای نهادی را افزایش دهد و مسیر رشد بلندمدت را هموار سازد.

نقش شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال (DATs) و اولویت‌های شرکت‌ها

در مورد شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال (DATs)، که سهام آن‌ها از نظر فنی دارایی کریپتو محسوب نمی‌شود، سرمایه‌گذاران حقیقی نسبت به نهادها دیدگاه صعودی‌تری دارند (۱۴% در برابر ۸%). تام لی از Fundstrat نیز اشاره کرده که حباب DAT ممکن است قبلاً ترکیده باشد، با بیش از ۲۰۰ DAT موجود، اما تنها Strategy و Bitmine ۸۶ درصد از حجم معاملات را به خود اختصاص داده‌اند و اکثر آن‌ها زیر ارزش خالص دارایی معامله می‌شوند. با این حال، هر دو گروه، DATs را «شلوغ‌ترین معامله در کریپتو» در حال حاضر می‌نامند. در حالی که حقیقی‌ها بیت کوین را نیز به همین اندازه «شلوغ» می‌دانند، نهادها سولانا را پس از DATs در رتبه دوم پرطرفدارترین‌ها قرار می‌دهند.

گزارش همچنین به اولویت‌های اصلی شرکت‌های کریپتویی با خزانه‌های توکن قابل توجه می‌پردازد. هر دو گروه مستقل و نهادی، سوزاندن توکن‌های ذخیره و هزینه‌های توسعه را دو اولویت اصلی می‌دانند. این اولویت‌ها نشان‌دهنده تمرکز بر ارزش‌افزایی توکن و توسعه زیرساخت‌ها در اکوسیستم بلاکچین است. در نهایت، درک این تفاوت‌ها و هم‌پوشانی‌ها در دیدگاه‌های سرمایه‌گذاران برای هر کسی که قصد فعالیت در بازار کریپتو را دارد، حیاتی است؛ این بینش‌ها می‌توانند در شناسایی روندهای آتی و اتخاذ تصمیمات آگاهانه در مواجهه با نوسانات و عدم قطعیت‌ها یاری‌گر باشند و به محافظت از سرمایه در برابر ریسک‌ها و خطرات بالقوه کمک کنند.

نگاه فعالان بازار به آلت‌کوین‌ها و شرکت‌ها

گزارش جامع منتشر شده توسط کوین‌بیس اینستیتوشنال و گلس‌نود در تاریخ ۲۰ اکتبر ۲۰۲۵، چشم‌اندازی عمیق از انتظارات و دیدگاه‌های سرمایه‌گذاران نهادی و مستقل در بازار کریپتو ارائه می‌دهد. این گزارش که بر «عبور از عدم قطعیت» تأکید دارد، تفاوت‌های کلیدی را در ارزیابی فعالان بازار نسبت به آینده بیت‌کوین، آلت‌کوین‌ها و شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال (DATs) آشکار می‌کند. در حالی که یک خوش‌بینی محتاطانه نسبت به سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ به چشم می‌خورد، نحوه نگرش به ریسک‌ها و محرک‌های اصلی بازار نیز تفاوت‌های قابل توجهی میان این دو گروه از سرمایه‌گذاران بلاکچین دارد که شناخت آن‌ها برای ناوبری در اکوسیستم ارزهای دیجیتال ضروری است.

تفاوت دیدگاه‌ها در مورد آلت‌کوین‌ها و پتانسیل رشد آن‌ها

با وجود خوش‌بینی کلی به بیت‌کوین در میان هر دو گروه سرمایه‌گذاران، تفاوت‌های ظریفی در انتظارات آن‌ها از مرحله فعلی بازار گاوی وجود دارد. اکثر نهادها بر این باورند که این مرحله پایانی بازار صعودی است، در حالی که سرمایه‌گذاران مستقل آن را مرحله انباشت یا شروع یک روند صعودی جدید می‌دانند. این اختلاف دیدگاه تأثیر مستقیمی بر استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در آلت‌کوین‌ها دارد.

در مورد آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا، ۳۸ درصد از نهادهای مورد بررسی معتقدند که آن‌ها بهترین عملکرد را در ۳ تا ۶ ماه آینده خواهند داشت، در حالی که تنها ۲۹ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل با این نظر موافق هستند. این نشان می‌دهد که نهادها ممکن است به دنبال بازدهی بیشتر در پروژه‌های بزرگ و تثبیت‌شده وب۳ باشند. اما این روند برای آلت‌کوین‌های کوچک‌تر برعکس می‌شود؛ ۶۰ درصد از نهادها آلت‌کوین‌های با ارزش بازار پایین را بدترین دارایی برای سرمایه‌گذاری می‌دانند، در حالی که تنها ۴۲ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل چنین دیدگاهی دارند. این می‌تواند ناشی از تحمل ریسک بالاتر یا امید به بازدهی چشمگیرتر در دارایی‌های پرریسک‌تر در میان سرمایه‌گذاران مستقل باشد.

تحلیل داده‌ها همچنین نشان می‌دهد که در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۵، تسلط بیت‌کوین بر بازار ۷ درصد کاهش یافته (البته پیش از افزایش در سپتامبر)، در حالی که تسلط اتریوم ۴ درصد رشد داشته است. جریان ورودی صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اتریوم در ماه اوت، ۱۰ برابر جریان ورودی ETF بیت‌کوین بود که به بحث‌ها درباره احتمال پیشی گرفتن اتریوم از بیت‌کوین در آینده دامن زده است. برای اولین بار، جریان ورودی ETF اتریوم با ۹.۴ میلیارد دلار از بیت‌کوین (۸ میلیارد دلار) پیشی گرفت. این موضوع نشان‌دهنده افزایش علاقه به اکوسیستم اتریوم و قابلیت‌های آن در حوزه‌هایی مانند امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) و توکن‌های غیرقابل تعویض (NFT) است.

شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال (DATs) و مسیر پیش رو

شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال (DATs) در حال حاضر از سوی هر دو گروه سرمایه‌گذاران به عنوان «پر معامله‌ترین معامله در کریپتو» شناخته می‌شوند، اگرچه مهم است که به خاطر داشته باشیم سهام DATها از نظر فنی ارز دیجیتال نیستند. در این حوزه، سرمایه‌گذاران مستقل با ۱۴ درصد، خوش‌بینی بیشتری نسبت به نهادها (۸ درصد) به DATها نشان می‌دهند. یک نکته قابل توجه این است که ۸ درصد از نهادها بیت‌کوین را بدترین دارایی می‌دانند، در حالی که همین درصد از نهادها DATها را بهترین دارایی می‌بینند. این همبستگی ممکن است نشان‌دهنده یک استراتژی جایگزینی یا تنوع‌بخشی در میان سرمایه‌گذاران نهادی باشد.

تام لی از فاند‌استرات در این باره هشدار می‌دهد که ممکن است حباب DAT قبلاً ترکیده باشد. او اشاره می‌کند که بیش از ۲۰۰ شرکت DAT وجود دارد، اما تنها دو شرکت استراتژی و بیت‌ماین، ۸۶ درصد از حجم معاملات را به خود اختصاص داده‌اند و اکثر این شرکت‌ها زیر ارزش خالص دارایی خود معامله می‌شوند. با این حال، دیوید دونگ، رئیس تحقیقات کوین‌بیس اینستیتوشنال، انتظار دارد که شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال به تقویت تقاضا برای کریپتو ادامه دهند. گزارش همچنین تأیید می‌کند که در تابستان ۲۰۲۵، افزایش چشمگیری در نگهداری ETH و SOL توسط DATها مشاهده شده است، در حالی که پیش از این، شرکت‌های صرفاً نگهدارنده بیت‌کوین غالب بودند. این تغییر رویکرد، نشان‌دهنده بلوغ و تنوع در بازار دارایی‌های دیجیتال و پذیرش گسترده‌تر آلت‌کوین‌ها فراتر از بیت‌کوین است.

محرک‌ها و ریسک‌های کلیدی بازار کریپتو

در ارزیابی ریسک‌های پیش روی بازار کریپتو، هر دو گروه سرمایه‌گذاران، محیط کلان اقتصادی رو به وخامت را به عنوان بزرگترین تهدید می‌شناسند (۳۸ درصد نهادها و ۲۹ درصد مستقلین). ریسک‌های ژئوپلیتیک، حملات سایبری (هک‌ها) و عدم شفافیت یا شکست‌های نظارتی نیز به طور یکسان مورد نگرانی هر دو گروه قرار دارند. با این حال، نهادها نسبت به افت نقدینگی و شکست‌های احتمالی شرکت‌های DAT، کمتر از سرمایه‌گذاران مستقل ابراز نگرانی کرده‌اند. این می‌تواند نشان‌دهنده دسترسی نهادها به ابزارهای پیشرفته‌تر مدیریت ریسک و تحلیل عمیق‌تر بازار بلاکچین باشد.

در سوی دیگر، محرک‌های اصلی بازار نیز توسط هر دو گروه شناسایی شده‌اند. بیشتر فعالان بازار معتقدند که تأیید ETFهای اسپات تک‌نام کریپتو توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) نقش مهمی به عنوان محرک بازار ایفا خواهد کرد. سرمایه‌گذاران مستقل در این زمینه حتی خوش‌بین‌تر از نهادها هستند. تنها ۱۳ تا ۱۴ درصد از پاسخ‌دهندگان در هر دو گروه انتظار هیچ تأثیری از تأییدیه‌های SEC ندارند، که این خود گواه امیدواری گسترده به ورود سرمایه جدید و افزایش پذیرش دارایی‌های دیجیتال در جریان اصلی مالی است. در نهایت، گزارش اشاره می‌کند که سوزاندن توکن‌های ذخیره و هزینه‌های توسعه به عنوان دو اولویت اصلی برای شرکت‌های کریپتو با خزانه‌های توکن قابل توجه شناخته می‌شوند، که برای حفظ ارزش توکن و توسعه پایدار پروژه‌های وب۳ حیاتی هستند. شناخت این نقاط قوت و ضعف، به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا با آمادگی بیشتری در بازار کریپتو گام بردارند و در برابر تهدیداتی مانند فیشینگ و کلاهبرداری‌های آنلاین، که اغلب در زمان نوسانات بازار افزایش می‌یابند، هوشیار باشند.

رقابت بیت‌کوین و اتریوم در جذب سرمایه ETF

گزارش اخیر منتشر شده توسط Coinbase Institutional و Glassnode، دیدگاه‌های مهمی را در مورد تحولات بازار کریپتو و به‌ویژه رقابت فزاینده میان بیت‌کوین و اتریوم در جذب سرمایه از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) ارائه می‌دهد. این گزارش که در اکتبر ۲۰۲۵ منتشر شد و عنوان فرعی «پیمایش عدم قطعیت» را یدک می‌کشد، نشان‌دهنده یک دوره پویا و تغییرپذیر در اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال است. در حالی که عموم سرمایه‌گذاران نهادی همچنان به ادامه بازار گاوی بیت‌کوین در ۶-۳ ماه آینده خوش‌بین هستند، داده‌ها حاکی از ظهور روندهای جدیدی است که می‌تواند معادلات سنتی بازار را تغییر دهد و چشم‌انداز آینده بلاکچین و وب۳ را بازتعریف کند. این بخش به بررسی دقیق این رقابت و پیامدهای آن برای سرمایه‌گذاران در حوزه دارایی‌های دیجیتال می‌پردازد.

تحولات چشمگیر در جریان‌های ورودی ETF

یکی از بارزترین یافته‌های این گزارش، تغییر در الگوی جذب سرمایه توسط ETF‌های اسپات بیت‌کوین و اتریوم است. در گذشته، بیت‌کوین حاکم مطلق فضای سرمایه‌گذاری نهادی بود، اما تابستان ۲۰۲۵ شاهد افزایش چشمگیر شرکت‌های خزانه داری دارایی‌های دیجیتال (DATs) بودیم که اتریوم (ETH) و سولانا (SOL) را در پرتفوی خود نگهداری می‌کردند. رشد ETF اتریوم از جولای تا سپتامبر ۲۰۲۵ هرچند افقی بود، اما در ادامه شاهد نوسانات بیشتری شد. این در حالی است که رشد ETF بیت‌کوین تدریجی‌تر و باثبات‌تر گزارش شده است. نکته‌ای که کانون بحث‌ها قرار گرفت، عملکرد خیره‌کننده ETF اتریوم در ماه اوت بود، جایی که جریان‌های ورودی آن ۱۰ برابر بیشتر از جریان‌های ورودی ETF بیت‌کوین شد. این رویداد، بحث‌های جدی را در مورد پتانسیل اتریوم برای «فلیپ کردن» بیت‌کوین و تصاحب جایگاه برتر در بازار به راه انداخت.

برای اولین بار، جریان‌های ورودی خالص ETF اتریوم به ۹.۴ میلیارد دلار رسید که از ۸ میلیارد دلار ETF بیت‌کوین پیشی گرفت. این آمار نشان‌دهنده علاقه فزاینده سرمایه‌گذاران به اتریوم به عنوان یک دارایی استراتژیک است. در سه ماهه سوم، غالبیت بیت‌کوین در بازار ۷ درصد کاهش یافت (البته قبل از افزایش در سپتامبر)، در حالی که غالبیت اتریوم ۴ درصد رشد را تجربه کرد. این تغییر در غالبیت بازار، نشان از یک بلوغ تدریجی در اکوسیستم کریپتو و پذیرش بیشتر آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا توسط سرمایه‌گذاران نهادی و مستقل دارد.

رفتار متفاوت سرمایه‌گذاران و دوره‌های بازار

گزارش به تفاوت‌های ظریفی در رفتار سرمایه‌گذاران بیت‌کوین و اتریوم نیز اشاره دارد. در ماه‌های اخیر، حتی با رسیدن قیمت بیت‌کوین به اوج‌های جدید، سرمایه‌گذاران بلندمدت ترجیح دادند سرمایه خود را خارج نکنند. این نشان‌دهنده یک روند جدید و شاید اعتماد عمیق‌تر به پتانسیل بلندمدت بیت‌کوین است. اما در مورد اتریوم، همبستگی میان دارایی‌های مایع و غیرمایع ETH در سه ماهه سوم نشان می‌دهد که بسیاری از سرمایه‌گذاران بلندمدت اتریوم، به محض مشاهده رالی قیمت، ترجیح دادند سرمایه‌های خود را نقد کنند. این رفتار می‌تواند نشانه‌ای از استراتژی‌های متفاوت سودگیری یا انتظارات متفاوت از دوره‌های رشد برای این دو دارایی دیجیتال باشد.

بررسی چرخه‌های چهار ساله برای بیت‌کوین و اتریوم نیز تفاوت‌های قابل توجهی را آشکار می‌سازد. چرخه فعلی (که در سال ۲۰۲۲ آغاز شد) با چرخه‌های قبلی متفاوت است. به جای رالی‌های عظیم و انفجاری، شاهد افزایش‌ها و کاهش‌های تدریجی‌تری هستیم. در این چرخه، اتریوم به طور خاص از رالی‌هایی که در چرخه‌های قبلی تجربه کرده بود، بی‌بهره ماند و شاهد یک دوره طولانی‌مدت کاهش بود، هرچند که اخیراً با جریان‌های ورودی ETF خود توانست توجهات را به خود جلب کند. این پویایی‌ها برای سرمایه‌گذاران کریپتو و وب۳ بسیار مهم است تا بتوانند تصمیمات آگاهانه بگیرند و ریسک‌های امنیتی احتمالی مرتبط با نوسانات بازار را در نظر داشته باشند.

تاثیر ETF‌های اسپات و چشم‌انداز آتی

یکی از نقاط توافق میان سرمایه‌گذاران نهادی و مستقل، اعتقاد به این است که تایید ETF‌های اسپات تک‌نام برای ارزهای دیجیتال توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) به عنوان محرک اصلی بازار عمل خواهد کرد. سرمایه‌گذاران مستقل کمی خوش‌بین‌تر به تاثیر مثبت تایید ETFها هستند، اما در هر دو گروه، تنها ۱۳ تا ۱۴ درصد از پاسخ‌دهندگان انتظار هیچ تاثیری از تایید SEC ندارند. این اجماع نشان می‌دهد که فضای نظارتی شفاف‌تر و دسترسی آسان‌تر از طریق ابزارهای مالی سنتی، می‌تواند مسیر جدیدی برای ورود سرمایه‌های عظیم به بازار کریپتو هموار سازد.

با وجود این خوش‌بینی‌ها، گزارش همچنین به موانعی مانند عدم قطعیت مدل کسب و کار شرکت‌های خزانه داری دارایی‌های دیجیتال و خطر کاهش نقدینگی اشاره می‌کند. در حالی که هر دو گروه، بدتر شدن محیط کلان اقتصادی را بزرگترین ریسک می‌دانند، خطرات ژئوپلیتیکی، حملات سایبری (هک‌ها) و شکست‌های نظارتی نیز به یک اندازه برای آنها نگران‌کننده است. این عوامل نیاز به رویکردی محتاطانه و تدوین استراتژی‌های امنیتی قوی را برای فعالان حوزه بلاکچین و دارایی‌های دیجیتال تقویت می‌کند. در نهایت، با وجود رقابت شدید، چشم‌انداز کلی برای سه ماهه چهارم ۲۰۲۵، با احتیاط اما خوش‌بینانه ارزیابی می‌شود، به خصوص برای بیت‌کوین و همچنین اتریوم که در حال تثبیت جایگاه خود به عنوان یک دارایی قابل توجه در پرتفوی‌های نهادی است.

تحلیل چرخه فعلی بازار و رفتار هولدرها

خوش‌بینی محتاطانه در افق بازار کریپتو

بر اساس گزارشی که در تاریخ ۲۰ اکتبر ۲۰۲۵ توسط کوین‌بیس اینستیتوشنال و گلس‌نود منتشر شد، اکثریت سرمایه‌گذاران بر این باورند که روند صعودی بیت‌کوین در ۳ تا ۶ ماه آینده ادامه خواهد یافت. این گزارش جامع، چشم‌انداز بازار کریپتو را بر پایه پاسخ‌های جمع‌آوری شده از سرمایه‌گذاران نهادی ارائه می‌کند. عنوان فرعی گزارش، «ناوبری در عدم قطعیت»، به خوبی منعکس‌کننده افت قیمت اخیر بیت‌کوین پس از رسیدن به اوج تاریخی جدید آن است.

دیوید دونگ، رئیس بخش تحقیقات کوین‌بیس اینستیتوشنال، در مقدمه گزارش، شرایط کلان اقتصادی، نظارتی و سیاست‌گذاری مساعد را پیش‌بینی می‌کند. او معتقد است که شرکت‌های خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال (DATs) همچنان تقاضا برای کریپتو را تقویت خواهند کرد و کاهش نرخ بهره تا پایان سال می‌تواند به بسیج ۷ تریلیون دلار سرمایه راکد کمک کند. با این حال، دونگ چالش‌هایی نظیر توقف فعالیت‌های دولت که دسترسی به داده‌های اقتصادی کلیدی را محدود می‌کند و عدم قطعیت در پایداری بلندمدت مدل کسب‌وکار DATs را نیز مطرح کرده است.

محققان در تحلیل خود برای سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ موضعی «محتاطانه اما خوش‌بینانه» اتخاذ کرده‌اند. آن‌ها شرایط فعلی بازار را به ویژه برای بیت‌کوین مناسب می‌دانند. این نظرسنجی شامل ۶۱ نهاد و ۶۳ سرمایه‌گذار مستقل بوده که نتایج آن تفاوت‌هایی را در دیدگاه‌های آن‌ها نسبت به روندهای بازار نشان می‌دهد.

تفاوت دیدگاه سرمایه‌گذاران نهادی و مستقل

در حالی که هر دو گروه نسبت به بیت‌کوین خوش‌بین هستند، اکثر پاسخ‌دهندگان نهادی معتقدند که مرحله کنونی بازار صعودی، مرحله نهایی است. در مقابل، سرمایه‌گذاران مستقل بیشتر فکر می‌کنند که ما در مرحله انباشت یا مرحله نشانه‌گذاری قیمت قرار داریم. همچنین، در مورد آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا نیز اختلاف نظرهایی وجود دارد؛ ۳۸ درصد از نهادهای مورد بررسی باور دارند که آلت‌کوین‌ها بهترین عملکرد را در ۳ تا ۶ ماه آینده خواهند داشت، در حالی که تنها ۲۹ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل این دیدگاه را مشترکاً ابراز کرده‌اند.

سرمایه‌گذاران مستقل در مورد شرکت‌های خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال (DATs) دیدگاه صعودی‌تری دارند (۱۴ درصد در مقابل ۸ درصد نهادها). قابل ذکر است که سهم پاسخ‌دهندگان نهادی که بیت‌کوین را بدترین دارایی از نظر عملکرد می‌دانند با سهم کسانی که DATs را بهترین عملکرد می‌دانند برابر است (هر یک ۸ درصد)، اگرچه گزارش مشخص نمی‌کند که آیا این پاسخ‌دهندگان یکسان بوده‌اند یا خیر. ۱۵ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل، بیت‌کوین را به عنوان دارایی کریپتوی با پتانسیل بدترین عملکرد برای باقیمانده سال ۲۰۲۵ می‌بینند. ۶۰ درصد از نهادها، آلت‌کوین‌های با ارزش بازار پایین را بدترین دارایی می‌دانند، در حالی که تنها ۴۲ درصد از سرمایه‌گذاران مستقل همین موضع را دارند.

عوامل کلان اقتصادی و ریسک‌های پیش‌رو

هر دو گروه از سرمایه‌گذاران، بدتر شدن محیط کلان اقتصادی را بزرگترین ریسک می‌دانند (نهادها ۳۸ درصد، مستقلین ۲۹ درصد). همچنین، خطرات ژئوپلیتیکی، حملات سایبری (هک‌ها) و شکست‌های نظارتی به طور مساوی هر دو گروه را نگران می‌کند. با این حال، نهادها به نظر می‌رسد نسبت به کاهش نقدینگی و شکست‌های احتمالی DATs نگرانی کمتری دارند.

تأیید صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات تک‌نام کریپتو توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) به طور کلی توسط هر دو گروه به عنوان یک محرک بازار تلقی می‌شود. سرمایه‌گذاران مستقل تا حدودی نسبت به تأثیر مثبت تأییدیه‌های ETF خوش‌بین‌تر هستند. تنها ۱۳ تا ۱۴ درصد از پاسخ‌دهندگان در هر دو گروه انتظار هیچ تأثیری از تأییدیه‌های SEC ندارند که نشان‌دهنده انتظارات بالای بازار از این تحولات است.

نظرسنجی همچنین نشان می‌دهد که هر دو گروه، سوزاندن توکن‌های ذخیره و هزینه‌های توسعه را دو اولویت اصلی برای شرکت‌های کریپتویی با خزانه‌های توکن قابل توجه می‌دانند. هم سرمایه‌گذاران مستقل و هم نهادها، DATs را «پر معامله‌ترین معامله در کریپتو» در حال حاضر نامیده‌اند، هرچند از نظر فنی، سهام DATs کریپتو نیستند. سرمایه‌گذاران مستقل بیت‌کوین را به همان اندازه «شلوغ» می‌بینند، در حالی که نهادها سولانا را در جایگاه دوم پس از DATs قرار می‌دهند.

روندهای جدید بازار: تغییر در نگهداری دارایی‌ها و جریان‌های ETF

بخش دوم گزارش به بررسی روندهای جدید بازار و مطالعه روندهای بیت‌کوین و اتریوم می‌پردازد. این بخش به وضوح نشان می‌دهد که تابستان ۲۰۲۵ شاهد افزایش چشمگیر نگهداری اتریوم (ETH) و سولانا (SOL) توسط DATs بوده است. پیش از این، شرکت‌های نگهدارنده بیت‌کوین حکمرانان بلامنازع بازار بودند. در مورد تسلط بازار، محققان کاهش ۷ درصدی تسلط بیت‌کوین در سه‌ماهه سوم (پیش از افزایش در سپتامبر) را نشان دادند، در حالی که تسلط ETH به میزان ۴ درصد رشد کرده است.

داده‌های مربوط به رشد ETFهای اسپات بیت‌کوین و اتریوم نشان‌دهنده رشد افقی ETFهای اتریوم از جولای تا سپتامبر ۲۰۲۵ است که اخیراً رشد آن متزلزل‌تر شده است. رشد ETF بیت‌کوین تدریجی‌تر و باثبات‌تر بوده است. در ماه آگوست، ورودی‌های ETF اتریوم ۱۰ برابر بیشتر از ورودی‌های ETF بیت‌کوین بود که بحث‌ها را درباره پتانسیل اتریوم برای پیشی گرفتن از بیت‌کوین (Flippening) داغ‌تر کرد. برای اولین بار، ورودی‌های ETF اتریوم (۹.۴ میلیارد دلار) از ورودی‌های ETF بیت‌کوین (۸ میلیارد دلار) فراتر رفته است.

چرخه چهارساله و رفتار هولدرهای بلندمدت

نمودارهای چرخه ۴ ساله برای بیت‌کوین و اتریوم نشان می‌دهند که چرخه کنونی (که در سال ۲۰۲۲ آغاز شد) متفاوت است. این چرخه فاقد رالی‌های عظیم بوده و بیشتر شاهد رشدها و افت‌های تدریجی است. در این چرخه، اتریوم به طور قابل توجهی فاقد رالی‌هایی بود که در چرخه‌های قبلی تجربه کرده بود و به جای آن، شاهد یک کاهش طولانی‌مدت بود. در مورد روندهای بیت‌کوین، ماه‌های اخیر نشان داد که حتی زمانی که قیمت بیت‌کوین به اوج‌های جدید می‌رسید، سرمایه‌گذاران بلندمدت ترجیح می‌دادند دارایی خود را نقد نکنند که این نشان‌دهنده یک روند جدید است. احساسات بازار به تدریج در نیمه اول سال ۲۰۲۵ از باور به نگرانی تغییر کرد و سپس در سه‌ماهه سوم به حالت اولیه بازگشت.

همبستگی بین نگهداری‌های نقد و غیرنقد اتریوم در سه‌ماهه سوم نشان می‌دهد که بسیاری از سرمایه‌گذاران بلندمدت اتریوم به محض اینکه اتریوم شاهد یک رالی بود، ترجیح دادند دارایی خود را نقد کنند. در همین دوره، اتریوم و سایر بلاک‌چین‌های لایه ۲ (L2) شاهد حجم بی‌سابقه‌ای از تراکنش‌ها بودند در حالی که کارمزدها به پایین‌ترین سطح خود در ۲ سال گذشته رسیدند که این امر نشان‌دهنده کارایی و افزایش پذیرش این شبکه‌ها است.

جمع‌بندی و توصیه‌های نهایی

نظرسنجی مشترک کوین‌بیس و گلس‌نود تصویری پیچیده و در عین حال محتاطانه خوش‌بینانه از بازار کریپتو ارائه می‌دهد. در حالی که اجماع کلی بر ادامه روند صعودی بیت‌کوین است، تفاوت‌های چشمگیری در انتظارات و رفتار سرمایه‌گذاران نهادی و مستقل مشاهده می‌شود. عوامل کلان اقتصادی، تأییدیه‌های ETF و تغییر در استراتژی‌های نگهداری دارایی‌ها توسط شرکت‌ها، همگی نقش‌های حیاتی در شکل‌دهی به چشم‌انداز آینده ایفا می‌کنند. برای فعالان بازار، درک این دینامیک‌ها و ریسک‌های موجود، از جمله خطرات ژئوپلیتیکی و حملات سایبری، از اهمیت بالایی برخوردار است. توصیه می‌شود که با آگاهی کامل و رویکردی محتاطانه به بازار نگریسته و تصمیمات سرمایه‌گذاری را بر پایه تحلیل‌های دقیق و شخصی اتخاذ کنید، نه صرفاً بر اساس پیش‌بینی‌های کوتاه مدت. مدیریت ریسک و تنوع‌بخشی به سبد دارایی‌ها، همواره اصول اساسی در این بازار پرنوسان محسوب می‌شوند.